化工行业：草甘膦大概率继续涨价

草甘膦供过于求，我国是主要生产国。草甘膦由孟山都开发，近年来表观消费量大概在70万吨，是全球销量最大的除草剂。目前草甘膦生产工艺主要分为甘氨酸法（污染重）和IDA（亚氨基二乙酸）法。从产能分部来看，全球目前113万吨产能，孟山都拥有25万吨IDA法，其余88万吨在国内，IDA法30万吨。我们认为，未来将有短中长三方面的因素进一步改善草甘膦的供需格局，产品大概率面临提价，主要包括：1）短期因素：环保第三批核查；2）中期因素：替代百草枯水剂；3）长期因素：预计转基因作物放开。

环保督查连出重拳，草甘膦市场迎来春天。环保核查带来的草甘膦涨价曾经在2013、2016年都发生过。2013年的专项核查推动草甘膦价格由2万元向最高4万元的行情，并在高位持续震荡了近2年。后因种种原因第二批专项核查暂停，但由此可见草甘膦对环保的敏感性以及政府对行业的态度，即以环保维度推进关停并转是大概率事件。2016年下半年的环保核查将草甘膦价格由1.8万推高到目前的2.5万元。我们认为这波行情随着第三批环保核查在2017年的开展将持续。产品价格大概率将持续在3万元以上。

　　预计百草枯替代和转基因作物市场放开将从更长的时间维度维持草甘膦景气。百草枯是全球第二大除草剂，2016年起百草枯水剂在国内禁用，其潜在替代品主要包括草甘膦、草铵膦、敌草快这三种灭生性除草剂，其市场份额一定程度上将被草甘膦替代。从更长的周期来看，预计转基因作物在国内的推广也将近，随着国内转基因作物种植的放开，国内市场将大幅度增长草甘膦的需求。此两点将可能长期维持草甘膦景气。

投资策略。由短中长多时间维度利好因素促进，草甘膦涨价并在高位维持的景气周期料将持续，推荐弹性较大的江山股份(19.33 +0.47%,买入)和兴发集团(14.84 +1.92%,买入)，建议关注新安股份(10.08 停牌,买入)、和邦生物(5.12 +0.39%,买入)。预测江山股份2016/17/18的盈利分别为0.51/2.14/3.00亿元，对应EPS0.17/0.72/1.01元，按35倍PE，给予江山股份目标价25元，首次覆盖给予“买入”评级。预测兴发集团2016/17/18的盈利分别为1.07/2.66/2.83亿元，对应EPS0.20/0.50/0.53元，给予兴发集团40倍PE，目标价20元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：环保核查推进进展慢；下游需求低于预期。

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