【苯乙烯】低供应、弱需求格局难改，长期与原料偏缩差策略

2024年苯乙烯市场行情逐步攀升，但持续冲高受阻，与原料纯苯对套操作依旧频繁。年内在原油、美金、成本的走强以及苯乙烯出口增多、装置停车减负频发等消息带动下，苯乙烯价格逐渐抬升，供需达到紧平衡。但因国内纯苯的市场基本面长期强于苯乙烯，苯乙烯行情涨幅不及原料，投机者在操盘过程中亦多阶段对锁纯苯偏缩差策略为主，行业盈利难有明显提升空间。同时，因利润问题，工厂多停车或减负，但需求端不见提振，苯乙烯行情估值始终不高，价格走势与强成本、低开工、低库存的利好支撑长期反向背离，产业链行情与利润重心持续偏上，工厂压力长期较强。

年内苯乙烯受行业盈利持续不佳影响，非一体化工厂艰难生产，长期停车企业难有复产计划，甚至一体化与联产企业也频频遭受打击，视利润变化情况来随时调整装置负荷或停车的现象加剧。在上半年国内日开工低点更有甚降至50%附近。同时，在年内前期三大主体下游大幅亏损，导致一体化企业的减产程度甚至强于非一体化，在下游利润逐渐修复后才得以趋于偏稳定生产。自7月起，苯乙烯利润有一定修复，但因下半年装置停车计划偏多，即便是在盈利修复后，企业也需考虑维持一定的供需平衡来缓解市场压力。

2024年苯乙烯进口套利长期关闭，进口到货偏少，码头库存多为内贸所补充。自春节起，华东码头库存大幅累计上涨，而后又受制于下游开工恢复较慢以及行业盈利较差等因素，苯乙烯华东码头到货大于提货，库容承压，库存水平涨至25万吨以上水平后才开始受出口增多、国产下降以及需求转好等因素逐渐开启了降库趋势，并在5月后期，始终保持低位水平。即便在夏季过后需求持续保持偏弱的情况下，因进口窗口开启空间较小，外盘到货持续有限，国内到港量始终不高。从苯乙烯自身供需来看，长期的低供应、弱需求局面导致供需基本面对行情的驱动性大大减弱，在较低的库存下也难现逼空。

国内苯乙烯近两年投产较多，局部地区表现满产过剩，且今年进口套利长期处于关闭状态，国内苯乙烯进口减量，出口增多，在今年3月份甚至体现出净出口模式。年内前期受红海事件、巴拿马运河等问题影响，国际运费上涨，运输受阻，因此，即便是在亚美、亚欧窗口长期打开的情况下，我国1-2月未见出口至欧洲的苯乙烯，国内工厂船货多发至韩国以及周边国家地区为主。因海外装置停车较多，叠加亚洲与欧美套利空间较大，3月开始国内出口量开始有所提升，后期内外盘套利空间收窄，出口订单逐渐减量。在下半年，虽亚洲与欧美地区的套利空间并非长期打开，同时因运费以及国际形势变化等因素影响下，国内苯乙烯工厂出口仍有一定难度，对于远洋地区的出口量低于近洋。

整体从基本面来看，苯乙烯或延续低供应、弱需求格局，在长期供需局面波动不大的态势下，价格水平仍多跟随成本逻辑波动。纯苯市场明年下游需求持续扩张，资源仍将持续紧张，苯乙烯与纯苯的对套预期依旧频繁，投机者预期偏缩差策略延续，在利润方面非一体化工厂仍难有明显改善。但成本的较强支撑使得苯乙烯价格在2025年仍有上涨空间，同时也需关注宏观经济与原油的趋势变化。

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