甲醇 继续逢低买入

进入四季度以来，甲醇一改前期颓势，价格从底部抬升幅度已超20%。当前来看，甲醇上行似乎受到阻力，库存去化并不顺畅。尽管短期压力凸显，但基于下游烯烃装置投产、国内生产装置春检等驱动，我们对甲醇2105合约继续看好，以逢低买入思路对待。

　　国内供应难以继续提升

最新一期国内甲醇整体装置开工负荷为72%，环比降低0.9个百分点，较去年同期低1.57个百分点；西北地区的开工负荷为81%，环比降低1.2个百分点，较去年同期低1.9个百分点。虽然河南、西南部分装置降负或者停车，但西北地区部分检修甲醇装置恢复运行，全国甲醇开工负荷仍然较高。从以往情况来看，四季度开工变化不大，因此整体上国内的甲醇供应以维持高位稳定为主。

虽然四季度甲醇开工维持稳定概率较大，但拉长周期来看，甲醇明年春季将迎来一波春季检修，开工率将呈现季节性走弱，国内供应的缩减有望在2105合约上得到兑现。

需要注意的是，当前受需求旺盛和进口供应缩减影响，动力煤价格持续走高。动力煤现货市场紧俏格局已蔓延至主产区，若煤炭市场现货偏紧程度持续升级，则煤制甲醇装置或面临原料短缺问题。甲醇目前开工率已在高位，继续向上提升空间有限，而受原料限制降低开工率的可能性在加大。

　　进口压力有望缓解

　　据相关机构不完全统计，从12月4日至20日中国甲醇进口船货到港量预估在73.24万—74万吨。12月中下旬进口船货集中到港，换货改港卸货船只增多，仍有少数内地货物抵达沿海区域套利。关注后期部分大船的实际到港卸货进度以及下游的累库情况。

　　目前来看，海外甲醇开工率77.3%，较前期最低点提升20个百分点左右，高于去年同期2个百分点，因此预估中东和东南亚地区未来两个月产量将稳步提升。目前海外经济处在复苏期，工业企业生产活动正在有序恢复过程中，全球需求有望承接供给增量，由此推测中国未来的甲醇进口量未必会如市场预期的多。另外，伊朗的甲醇生产装置容易受到冬季限气的影响而降低负荷，事件型驱动仍会不断干扰甲醇进口预期。

综合国内和进口两方面来看，当前或是国内甲醇供应压力最大的时候，后期在国内春季检修和海外需求复苏的背景下，甲醇供应压力或逐步缓解。国内煤制装置因原料短缺而降低负荷以及伊朗因限气而降低负荷则是供应端潜在利多因素。

　　需求预期向好

目前，国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在82.08%，较上周下降5.04个百分点。多数CTO/MTO装置运行稳定，但斯尔邦MTO装置开始停车检修，国内甲醇制烯烃装置整体开工负荷下滑明显，符合市场预期。

　　传统下游方面，醋酸最新开工率83%,二甲醚最新开工率21.4%，DMF最新开工率78.1%，MTBE开工率36.9%。整体来看，甲醇传统下游开工负荷自11月以来下滑幅度较大，需求收缩。

综合烯烃和传统下游两方面来看，甲醇当前的需求缩减幅度较大，但这只是短期的，且盘面大概率已经得到兑现。中长期来看，斯尔邦检修结束以后，烯烃装置开工率将提升。而传统下游开工率目前已经企稳反弹，进一步下行空间十分有限。

　　值得期待的是，明年上半年预计有四套MTO/P装置投产和复产。包括常州富德、山东大泽、山东华滨和天津渤海化工。如果下游新装置的投产进度符合预期，那么明年上半年将带来年度约350万吨的甲醇需求增量。因此，甲醇需求在后市有望逐步回升，预期向好。

　　库存偏中性

　　12月3日沿海地区甲醇库存在114.7吨，周环比上升0.7万吨，其中浙江地区库存下滑较多，其余地区库存均出现上升。目前港口总库存和可流通库存水平均低于去年同期。主产区西北地区库存天数出现小幅提升，12月2日库存水平在26.3万吨，较上期提高2天，同比去年持平。

当下甲醇库存水平偏中性，虽然绝对量水平不低，但库存压力较前期已经缓和很多。随着后市基本面情况的逐步改善，甲醇库存有望持续去化。

　　总结来看，甲醇当前处在供给维持高位、需求缩减、库存去化受阻的格局中，价格向上遇到阻力，市场需要时间消化现实的利空因素，价格或迎来调整，不排除回调的可能。但中长期来看，明年有国内供应端的春季检修，而海外需求的持续复苏有望分流全球货源，下游烯烃装置的投产将为甲醇带来可观的需求增量，届时甲醇基本面有望进一步改善。因此，我们对甲醇持续看好，2105合约以逢低买入操作为宜。

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